京东物流作为京东集团直营的一体化供应链服务商，借助集团资源优势实现从企业物流到物流企业的转变，外部业务发展出色。其独特商流 + 物流模式区别于传统物流企业，在我国供应链物流大发展机遇下优势明显。供应链物流因行业特性㊣成为孕育巨头的优质赛道，京东物流等新兴服务商机会众多。24 年京东物流收入和利润率双升，一体化供应链拓展客户，非一体化业务也因多种因素实现规模效应。看好其核心业务增长及规模效应释放，有望形成获客与成本优化㊣的正向循环。

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　　京东物流是国内领先的一体化供应链物流服务商，实现从企业物流到物流企业的转变。京东物流是京东集团培育的直营一体化供应链服务商，尽享京东集团商流、数据、地产 ✅等资源协同优势，外部业务扩张取得骄人成绩。京东物流在㊣商业模式、服务体验、资产 结构等方面明显区别于㊣传统快递物流、供应链服务企业，主要得益于其独特的商流+物 流的✅商业模式，能给 C 端和 B 端更全面一体化的物流解决方案。

　　我国供应链物✅流迎来大发展✅机遇，一体化供应链在降低物流成本中发挥重要功效。供应链 是基础物流服务上游，特征包括行业空间大、客户粘性高、集中度低且提升空间大、重服 务而非直接价格竞争等，是孕育巨头企业的优质赛道。红利见底，品牌崛起，推动供应链 升级，一体化供应链直接解决 3PL 比例低安能物流属于哪个公司、自动化率低这两个制约物流效率的重要因素， 在全社会降低物流成㊣本中有望发挥重要功效。京东物流等新兴渠道服务商由于社会化服务 能力强，系统能力和基✅础物流服务能力领先等，在未来更有机会把握行业机遇。

　　外部㊣收入的扩张与规模效应的释放支撑京东物流业绩增长，京东物流具备重资产+技术+ 商流三大㊣壁垒优势，整体仓储+配送端规模效应较强且仍有较大的释放空间。24 年京东物 流在收入稳健增长的同时，实现利润率的大幅提升。公司一体化供应链持续向中腰部延拓京东物流下载， 外部客户占比显著提高；非一体化供应链业务主要为快递、快运，得益于一体化供㊣应链客㊣ 户的引流、行业的增长、平台的开放等因素，随着✅✅单量的增长带来更强的规模效应。我们 看好公司两大核心业务的持续㊣增长，以及仓储、配送环节规模效应的继续释放。同时随着 干线、人员、销售等环节的合理投入，时效、服务、品牌有望㊣进一步提升，形成获客能力 增强——✅成本优化——进一步强化获客能力的正向循环。